股票配资网址大全 复星医药缘何在资本市场遇冷
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12月30日，复星医药针对拟以逾14亿元收购绿谷医药控股权事项举行对外投资事项说明会。
在此之前，这笔投资已经引发了公司股价暴跌。今年12月15日，复星医药宣布出资约14.12亿元控股收购绿谷医药，收购完成后以“受让存量股权+认购新增注册资本”的组合方式持有绿谷医药51%股权。
复星医药瞄准了绿谷医药的核心药品“甘露特钠胶囊”，这是一款针对阿尔茨海默病治疗创新药，该药曾于2019年11月获国家药监局有条件批准上市，用于轻度至中度阿尔茨海默病治疗，是继2002年美金刚（治疗中重度至重度阿尔茨海默型痴呆）获批上市17年后，全球首个获批上市的AD治疗药物。
众所周知，阿尔茨海默病是全球公共卫生难题，许多药企都想啃下这块“硬骨头”，但至今依然没有特别好的治疗药物问世。
也正因为如此，阿尔茨海默病药物市场依然是一片蓝海。《2025中国阿尔茨海默病报告》显示，2021年中国患者近1700万人，但2024年国内治疗药物销售额仅12.44亿元。
由此来看，复星医药布局阿尔茨海默市场应该是一个利好消息，但为何会遭到资本市场冷遇呢？
正如上文所言，由于目前阿尔茨海默病发病机制不明，尚无特效药面世。甘露特钠胶囊上市后，其疗效就饱受质疑。原首都医科大学校长饶毅就曾多次发文质疑相关研究的真实性和药物有效性，称“九期一”的作用机制“朝令夕改”，随着研发进展多次变更药物靶点，最终以“肠道菌群”机制作为理论基础推向市场。
2024年，甘露特钠胶囊药品注册批件5年有效期到期前，绿谷医药向监管机构提交补充申请以延长批件有效期，但因未能按照监管机构要求完成上市后确证性临床研究，国家药监局未予批准。所以，目前该药品处于停产状态，这无疑会加重市场对该药品的有效性以及能否重新上市的担忧。
倘若甘露特钠后续临床研究试验不及预期，这对原本就商誉高企的复星医药而言更是雪上加霜。
一直以来，复星医药都秉持着外延并购的扩张的策略，导致公司积累下巨额的商誉值。截至2025年三季度末其商誉规模高达108.88亿元，市场担心这巨额商誉会在某天“暴雷”。
外延并购的发展策略也深深的影响了复星医药的财务结构。据年报数据统计，2021到2024年，复星医药投资收益分别为46.24亿元、43.78亿元、35.02亿元、21.05亿元，占同期扣非后净利润的比重分别为141.1%、113.04%、174.14%、90.97%。
对于一家药企而言，当投资收益贡献了绝大部分的利润时，其主营业务的“成色”也将大打折扣。
在对外扩张过程中，复星医药的布局已经不再局限于药物领域，其业务已经覆盖医疗器械与医学诊断、医疗服务、医药分销与零售等等众多领域，集团层面的业务更是扩张至文旅、地产、金融保险、白酒、矿业等。前两年受房地产市场冲击，复星集团一度面临流动性危机的局面，投资者担心复星医药会受到波及。
而复星医药自身杠杆率也不低，截至2025年三季度末其资产负债率为48.52%，短期借款为164.47亿元，一年内到期的非流动负债62.32亿元，而公司账面上货币资金仅为114.78亿元，交易性金融资产20.28亿元，偿债压力不小。
庞大的业务体系和债务压力给公司经营管理带来重重挑战。自2023年起，复星医药开始强调“瘦身”与聚焦，持续退出低效非核心资产，并加码创新药。不过，复星医药目前创新药的产出并不高，在BD交易大爆发的过去几年，很少看到其身影。
目前资本市场上医药行业的热度几乎都是由创新药来驱动股票配资网址大全，百济神州仅凭一款创新药就问鼎A股“医药一哥”之位，恒瑞医药实现了创新药转型也开始走出阴霾，而类似复星医药这样的以仿制药为主的传统药企在市场上关注度并不高。